4770萬(wàn)對不孕不育家庭，撐起一個(gè)醫械公司IPO上市！

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最近，出現在一家輔助生殖醫療公司招股書(shū)中的數據引發(fā)熱議。而據IPO早知道消息，錦欣生殖醫療股份有限公司或于近日通過(guò)港交所聆訊，募資規模約4-5億美元。

錦欣此番IPO，揭開(kāi)了輔助生殖這門(mén)生意的“冰山一角”。

毛利率超45%，成“試管嬰兒”第一股？

據了解，此次赴港上市的主體錦欣生殖醫療由成都錦欣醫療投資管理集團(下稱(chēng)“錦欣集團”)拆分而來(lái)。

錦欣集團成立于1951年，以醫療、生殖及康養三大支柱產(chǎn)業(yè)為核心，是一家成功進(jìn)行公立醫院改制的醫療投資集團。錦欣生殖醫療業(yè)務(wù)可追溯到2003年，當時(shí)由來(lái)自錦欣集團前身公司的醫生及管理人員組成的資深團隊成立錦江生殖中心，以探索提供AIH、輔助生殖服務(wù)及相關(guān)治療的可能性。

2003年1月獲四川省衛生廳批準提供AIH治療，錦江生殖中心成為四川首批獲發(fā)牌照提供輔助生殖服務(wù)的機構之一，自此業(yè)務(wù)迅速擴張。

輔助生殖服務(wù)由兩種技術(shù)組成：人工授精和試管嬰兒技術(shù)(IVF)。與人工授精相比，IVF被廣泛使用，并于中國及美國的輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)保持約95%的市場(chǎng)份額(就2017年收入而言)。

而在競爭激烈的IVF領(lǐng)域，錦欣醫療占有市場(chǎng)份額，不容小覷。

根據弗若斯特沙利文報告，其中國網(wǎng)絡(luò )內的輔助生殖醫療機構于2017年在中國市場(chǎng)中排名第三，進(jìn)行了18018個(gè)IVF治療周期。根據相同指標，該等機構亦在2017年中國非國有輔助生殖服務(wù)供應商中排名第一。HRC Fertility于2017年在美國西部輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)中排名第一，進(jìn)行了4371個(gè)IVF治療周期，是通過(guò)ICSI技術(shù)進(jìn)行IVF及應用PGS技術(shù)的公認先行者。

同樣根據報告，錦欣生殖醫療集團于2017年中國區域內的輔助生殖醫療機構的成功率較高，達53%，而全國平均水平則為45%。對比之下，2016 年，HRC Fertility 的成功率達到62%。

營(yíng)收方面，錦欣醫療的收益主要來(lái)自輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)及輔助醫療服務(wù)。招股書(shū)顯示，2016年、2017年、2018年前9個(gè)月，錦欣實(shí)現營(yíng)收分別為3.46億元、6.63億元、6.7億元；經(jīng)調整后凈利分別為1.00億元、1.98億元、2.02億元。

其中，錦欣醫療的主要利潤就來(lái)自輔助生殖服務(wù)。2016年、2017年及2018年前9個(gè)月，錦欣輔助生殖服務(wù)的收益分別為3.224億、5.29億元、5.78億元。

有數據統計，輔助生殖的成本相對較低，目前國內輔助生殖行業(yè)平均毛利率達到了70%左右，行業(yè)中公司毛利率最高可達90%以上。而在招股書(shū)中，截至2018年9月30日，錦欣生殖醫療的綜合毛利率僅有46.7%，說(shuō)明公司盈利能力有待提高。

手握兩大牌照，收購美國公司

在不孕不育人群數量激增的背后，輔助生殖服務(wù)領(lǐng)域已成一片藍海。然而，因為輔助生殖資質(zhì)申請難度大、準入門(mén)檻高，“牌照”就成為競爭的關(guān)鍵。

來(lái)自原國家衛計委數據，截至2017年，中國共有451個(gè)輔助生殖中心、23家人類(lèi)精子庫機構，其中，獲試管嬰兒牌照的醫院僅有327家，還有28%的生殖中心達不到試管嬰兒技術(shù)要求。

這方面，錦欣醫療無(wú)疑是幸運兒。錦欣醫療的輔助生殖牌照主要來(lái)自西囡醫院集團及深圳中山醫院兩家醫院。

2010年，錦欣集團設立成都西囡醫院，該醫院的前身早在2006年取得了輔助生殖的相應牌照。其后，作為錦欣集團企業(yè)重組的一部分，2016年8月先前成都西囡醫院轉讓其資產(chǎn)予成都西囡醫院。

2017年1月，錦欣醫療以現金對價(jià)61126萬(wàn)元收購深圳中山醫院股本的73.98%。根據弗若斯特沙利文報告，深圳中山醫院采用IVF-ET技術(shù)在深圳實(shí)現首例嬰兒誕生，并采用ICSI技術(shù)在深圳實(shí)現首例嬰兒誕生。另外，錦江生殖中心于2016 年獲評級為四川生殖醫學(xué)甲級重點(diǎn)專(zhuān)科中心。

除擁有牌照的兩家醫院外，在謀求上市之前，錦欣醫療還收購了美國的醫療機構。

2018年12月，該集團通過(guò)管理服務(wù)協(xié)議收購了管理HRC Medical的HRC Management.HRC。Medical1988年在美國由一群生殖醫生成立，由一家診所發(fā)展至九家診所及三所IVF實(shí)驗室，已成為美國領(lǐng)先的輔助生殖服務(wù)提供者之一。

對于布局美國市場(chǎng)，錦欣醫療在招股書(shū)中表示，由于越來(lái)越多的中國患者尋求代孕、卵子和精子冷凍保存等更廣泛的服務(wù)選擇，大量中國人到海外尋求輔助生殖服務(wù)。由于擁有更高的服務(wù)水準、更廣泛的服務(wù)選擇及更加個(gè)性化及定制化的服務(wù)，美國成為受歡迎的地點(diǎn)。

4770萬(wàn)對不孕家庭，超500億市場(chǎng)

在錦欣生殖醫療的招股書(shū)中，不孕不育的中國人越來(lái)越多。2017年中國大約有4770萬(wàn)對不孕癥夫婦，預計2023年不孕癥夫婦將增加至約5620萬(wàn)對。這意味著(zhù)，未來(lái)1億多已婚夫妻將無(wú)法正常生育。

這一數據顯然超出了大眾的傳統認知，但并非“空穴來(lái)風(fēng)”。

根據中國人口協(xié)會(huì )、原國家計生委此前聯(lián)名發(fā)布的《中國不孕不育現狀調研報告》，我國不孕不育率為12.5%至15%，患者人數超過(guò)4000萬(wàn)，每8對夫婦中就有1對患有不孕不育問(wèn)題。甚至有專(zhuān)家預測，繼心腦血管病和腫瘤之后，不孕不育將成為威脅人類(lèi)健康的第三大疾病。

招股書(shū)中，弗若斯特沙利文對不孕癥患病率的分析，是將不育夫婦的數目除以屬于生育年齡配偶(就女性的定義為15至49歲)的數目計算得出，全球不孕癥患病率由1997年的11%上升至2017年的15%，預計到2023年將上升至17.2%，與中國基本持平。

也因此，全球輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)由2013年的187億美元增長(cháng)至2017年的234億美元，復合年增率為5.8%，預計于2023年進(jìn)一步增長(cháng)至318億美元。

中國的輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)同樣迅速增長(cháng)，但滲透率卻很低。2017年中國大約有4770萬(wàn)對不孕癥夫婦，僅有52.7萬(wàn)對接受輔助生殖服務(wù)。

錦欣醫療預計，中國輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)于2023年前可以增長(cháng)至527億元，未來(lái)前景巨大。