硝煙之下無(wú)凈土：中美貿易摩擦終于燒到了生物醫藥行業(yè)

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此前似乎完美躲過(guò)貿易戰搏擊的生物醫藥行業(yè)此番被美國列為技術(shù)敏感的27個(gè)行業(yè)之一，將對交流密切的中美兩國生物醫藥行業(yè)產(chǎn)生重大影響。這也提示我們：覆巢之下焉有完卵？當全球兩個(gè)體量最大的經(jīng)濟體開(kāi)展貿易角力時(shí)，無(wú)論出于什么樣崇高的理由，沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)可以置身事外。

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從6月15日中美貿易戰正式開(kāi)打以來(lái)，生物醫藥行業(yè)仿佛是一個(gè)世外之地：雖然隱約聽(tīng)見(jiàn)外面的隆隆炮聲，但此處依然熙來(lái)攘往，祥和繁榮。

然而治病救人的崇高目標也無(wú)法再讓這一領(lǐng)域獨善其身。10月10日，美國財政部下轄的投資安全辦公室（Office of Investment Security）出其不意地發(fā)布了一項行政決定——從11月10日起將對27個(gè)美國行業(yè)的外商股權投資實(shí)施更嚴格的審查，這一新政普遍被認為是針對中國。除了半導體、飛機制造、芯片等傳統敏感行業(yè)，生物科技研發(fā)（Research and Development in Biotechnology）赫然在列。這除了將可能對人員、技術(shù)、資本交流日益密切的生物醫藥領(lǐng)域造成不小的阻礙，還釋放了一個(gè)糟糕的信號。

根據《紐約時(shí)報》10月10日刊發(fā)的報道，特朗普政府正在通過(guò)美國外國投資委員會(huì )(CFIUS)，收緊外國企業(yè)和資本進(jìn)入到27個(gè)美國敏感技術(shù)領(lǐng)域，其中就包括生物醫藥行業(yè)。與此前只專(zhuān)注于并購和多數股權收購的審查不同，新的CFIUS的審查范圍將進(jìn)一步擴大，少數股權的投資以及成立合資公司，也都將面臨更為嚴格的審查。

根據新規，外國投資者必須向CFIUS報備其收購或投資行動(dòng)，并上交一份目的計劃書(shū)。此外，如果CFIUS認為對美國敏感科技進(jìn)行投資的外國投資者有能力接觸非公開(kāi)的科技信息，或是參與公司決策性意見(jiàn)（例如成為董事會(huì )成員），則可否決該筆投資或收購計劃。

而這一外國投資條款發(fā)生變化的背景則更為有趣——自2017年以來(lái)，中國資本正在爆買(mǎi)美國生物醫藥資產(chǎn)——已經(jīng)成為了中國風(fēng)險投資和私募資金在生物醫藥領(lǐng)域投資的顯著(zhù)趨勢。據彭博、英國金融時(shí)報、華爾街日報、路透社等西方主流財經(jīng)媒體的跟蹤報道，2017年以來(lái)中國風(fēng)投和私募股權投資基金對美國生物醫藥產(chǎn)業(yè)的投資，創(chuàng )下了歷史紀錄。

美國的生物醫藥初創(chuàng )企業(yè)2017年募資了100億美元的風(fēng)險投資資金，其中源自中國的資本達到了創(chuàng )紀錄的35億美元。英國《金融時(shí)報》甚至評價(jià)說(shuō)，中國已經(jīng)是美國生物技術(shù)初創(chuàng )公司最重要的資金來(lái)源之一。

而如果從新的時(shí)間節點(diǎn)來(lái)看，這一趨勢更為明顯。彭博新聞引用了行業(yè)調研機構Pithcbook的統計數據，截止2018年3月31日，中國風(fēng)險投資資本向美國的生物技術(shù)公司注入了14億美元，占此類(lèi)公司總募資額的40%。

中國風(fēng)投和私募資本青睞美國生物醫藥公司，很大的原因是希望將美國生物醫藥的研發(fā)成果引進(jìn)中國，再通過(guò)嫁接中國巨大的市場(chǎng)和人口紅利，來(lái)獲得豐厚的價(jià)值回報。

在10月12日舉行的“中國智慧健康高峰論壇”上，高特佳投資執行合伙人王海蛟就舉了一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：‘GPS’這些全球影像設備的公司，背后有一個(gè)驅動(dòng)邏輯，有中國這么大的市場(chǎng)貢獻利潤才足以推動(dòng)這些公司做下一步的研發(fā)。所以全球的患者才可以享受更新更高水平的醫療技術(shù)�，F在切斷了中國向美國的投資以及美國向中國的技術(shù)擴散，第一少了資金的來(lái)源，第二少了巨大的市場(chǎng)。這對大家都有害是毫無(wú)疑問(wèn)的。

與此同時(shí)，美國醫藥研發(fā)成果的授權引進(jìn)（licensing-in，獲取新藥在中國的開(kāi)發(fā)、臨床、上市和銷(xiāo)售的權益）的價(jià)格也正在水漲船高。路透社報道說(shuō)，諸如騰盛博藥和再鼎醫藥這樣基于licensing-in商業(yè)模式的公司，是非常樂(lè )意支付慷慨的溢價(jià)去獲取海外研發(fā)管線(xiàn)的資產(chǎn)，這使得授權許可引進(jìn)的首付款甚至在過(guò)去三年之間增長(cháng)了十倍。

那么，美國財政部的最新外商投資的條例，對來(lái)自中國的私募股權資本將意味著(zhù)什么呢？

一言以蔽之，對于中國企業(yè)和資本來(lái)說(shuō)，無(wú)論是收購美國的生物醫藥和醫療器械公司的技術(shù)，或者去獲得某些技術(shù)的授權引進(jìn)(licensing-in)，都將會(huì )受到來(lái)自美國CFIUS更為嚴苛的審查。

在生物醫藥行業(yè)有著(zhù)豐富投資經(jīng)驗的紅杉資本中國基金董事總經(jīng)理曹弋博就不無(wú)憂(yōu)慮地表示：我們也正在評估這一政策的影響。這相當于把以前無(wú)序推進(jìn)的對外國資本的限制變?yōu)橛行蛲七M(jìn)。在此之前我們投了不少海外的生物醫藥資產(chǎn)，我們其實(shí)還是很重視跨境交易的。未來(lái)可能會(huì )非常復雜，如何對出資機構和方式做規避就變得很重要了。

這份來(lái)自美國財政部的臨時(shí)條款(文件號：4810-25-P)寫(xiě)明了，對于私募股權資本而言，如果普通合伙人（GP）是美國人，但有限合伙人（LP）如果包含了外國人或者機構并且參與了投委會(huì )，這種情況將歸為最新CFIUS條例所覆蓋的，需要納入外國投資委員會(huì )的主動(dòng)審查申報的范圍。但，新的條例對于那些外國人并不做GP，也不控制或者參與投委會(huì )的決策，是不會(huì )產(chǎn)生影響的。

與此同時(shí)，當中美貿易摩擦進(jìn)入一種新常態(tài)的時(shí)候，又將對國內的生物醫藥行業(yè)產(chǎn)生哪些持續的影響呢？

我們看到，特朗普政府的策略是對中國的出口貿易和對外投資，進(jìn)行雙管齊下的遏制，其背后是對于中國技術(shù)趕超美國技術(shù)強國地位的焦慮。此前6月15日，特朗普宣布對500億美元的中國商品加征關(guān)稅，并分兩批對1102項產(chǎn)品征稅。有心人就注意到，在6月15日美國貿易代表辦公室(USTR)列出的對華加征關(guān)稅的清單中，醫藥（包括生物制藥）并沒(méi)有被列入，這是美國醫藥行業(yè)代表，在5月中旬的關(guān)稅聽(tīng)證會(huì )上提出強烈異議的結果。他們主張，許多化藥原材料僅中國生產(chǎn)，無(wú)法在美國或中國以外的市場(chǎng)找到供應商。

事實(shí)上，中國是世界上最大的活性藥物原料的生產(chǎn)國。如果特朗普政府對中國醫藥產(chǎn)品加征關(guān)稅，影響的不僅是在中國完成生產(chǎn)的制藥，而且也影響到從中國采購藥物原料的美國藥廠(chǎng)。而這是與特朗普說(shuō)力推的降低藥品價(jià)格是背道而馳的。

從中國對美出口的醫藥產(chǎn)品來(lái)看，制藥的原材料占了絕大多數, 這些原材料用于生產(chǎn)包括了胰島素, 腎上腺素, 肝素, 抗生素, 抗抑郁藥, 鎮靜劑和疫苗的醫藥產(chǎn)品。在全球經(jīng)濟的生態(tài)系統下，很多的美國大藥廠(chǎng)的仿制藥，其實(shí)是在印度生產(chǎn)的，而印度又大量地從中國采購原料。至于原研藥，其價(jià)格構成中，原料成本所占的比例很小。因此，對于美國貿易代表(USTR)來(lái)說(shuō)，必須清晰地描繪出仿制藥以及原研藥的從頭到尾的供應鏈，才能夠衡量出中國制藥的實(shí)際影響力。

中美貿易摩擦，緣起中國技術(shù)能力的崛起，不僅是仿制和綜合別人的能力，也有研發(fā)技術(shù)的首創(chuàng )的能力。醫藥產(chǎn)品在征稅產(chǎn)品目錄中被剔除，反而是佐證了中國在醫藥產(chǎn)業(yè)鏈上處于弱勢的下游地位。

而另一方面，生物醫藥是中國最有希望實(shí)現彎道超車(chē)的技術(shù)領(lǐng)域。比如，中國公司有可能成為Cart-T治療、免疫治療的黑馬。南京傳奇與美國強生制藥、藥明康德與Juno這樣的研發(fā)合作佳話(huà)，也讓人對中國的技術(shù)和人才刮目相看。

隨著(zhù)海外科學(xué)家的歸國創(chuàng )業(yè)，資本的大力助推以及龐大市場(chǎng)的醫療消費升級需求，中國在生物科技領(lǐng)域正在迅速發(fā)展甚至彎道超車(chē)。這不僅是我們津津樂(lè )道的現象，也是美國肉眼可見(jiàn)的現實(shí)。此次美國投資新政將此前多次豁免關(guān)稅的醫藥領(lǐng)域納入到27個(gè)敏感行業(yè)中，也在提示我們：覆巢之下焉有完卵？當全球兩個(gè)體量最大的經(jīng)濟體開(kāi)展貿易角力時(shí)，無(wú)論出于什么樣崇高的理由，沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)可以置身事外。

本文為專(zhuān)欄作者稿件，不代表健康點(diǎn)觀(guān)點(diǎn)。作者為《財經(jīng)》雜志前國際和商業(yè)報道記者，目前任職于知飛影響力傳播