源興醫療

近幾年來(lái)大型醫療器械更新?lián)Q代的速度越來(lái)越快，但醫療機構的資金壓力日益加大，融資要求也更為迫切。醫療設備融資租賃解決了醫院急需引進(jìn)醫療設備而苦于資金缺乏的棘手問(wèn)題，合理配置了醫院的資金資源，因此在國家逐步放開(kāi)醫療融資租賃后其市場(chǎng)滲透率迅速上升。雖然目前還存在相關(guān)法律尚未健全、公立醫院爭議性等一系列問(wèn)題，但隨著(zhù)政策的不斷完善，市場(chǎng)容量將被進(jìn)一步釋放，醫療融資租賃前景看好。

一．行業(yè)背景

1.醫療器械行業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代速度加快

我國醫療器械產(chǎn)業(yè)由小到大，迅速發(fā)展，現已成為一個(gè)產(chǎn)品門(mén)類(lèi)比較齊全、創(chuàng )新能力不斷增強、市場(chǎng)需求十分旺盛的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。特別是近年來(lái)，醫療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度進(jìn)一步加快，連續多年產(chǎn)值保持兩位數增長(cháng)，產(chǎn)品出口的數量和科技含量也不斷提升。

中國醫療器械市場(chǎng)銷(xiāo)售規模由2001年的179億元增長(cháng)到2015年的3080億元，剔除物價(jià)因素影響，15年間增長(cháng)了約17.21倍。據中國醫藥物資協(xié)會(huì )醫療器械分會(huì )抽樣調查統計，2016全年中國醫療器械市場(chǎng)銷(xiāo)售規模約為3700億元，比2015年度的3080億元增長(cháng)了620億元，增長(cháng)率約為20.13%。

與此同時(shí)，隨著(zhù)云計算、大數據和人工智能的飛速發(fā)展，人工智能+醫療的產(chǎn)業(yè)鏈逐步成型，醫療設備升級周期縮短，產(chǎn)業(yè)升級加速。隨著(zhù)我國醫療消費升級，醫療技術(shù)行業(yè)進(jìn)入“S”增長(cháng)曲線(xiàn)陡坡位置，大大驅動(dòng)新增設備的升級需求。

2.醫療器械融資租賃風(fēng)險較低，需求增速迅猛

醫療租賃是醫療與租賃行業(yè)的交叉子行業(yè)。租賃是典型的復合交叉型行業(yè)，連接上游供應商和下游承租人，同時(shí)涉及金融、投資、貿易、科技、管理、財務(wù)和法律等諸多領(lǐng)域。

醫療融資租賃是具備政府隱性背書(shū)+前置現金流的朝陽(yáng)行業(yè)。醫療作為具備安全性的高成長(cháng)行業(yè)，具有以下特點(diǎn)：與地方財政和社保支出密切相關(guān)，收入真實(shí)性具有保障；先付費后診療的獨特商業(yè)模式，具備穩定前置的現金流；老齡化和消費升級帶來(lái)人口二次紅利，潛在市場(chǎng)空間大。因此從以上特點(diǎn)來(lái)看，相較其它行業(yè)，醫療行業(yè)的融資租賃風(fēng)險較低。根據商務(wù)部發(fā)布的《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告（2016-2017）》顯示，2016年內外資融資租賃商醫療租賃業(yè)務(wù)規模達783.2億元，成為融資租賃業(yè)務(wù)新的增長(cháng)點(diǎn)。

另外，從醫院的角度來(lái)看，以往藥品經(jīng)營(yíng)的高利潤構成了醫院重要的資金來(lái)源，隨著(zhù)國家加強對藥品采購制度的改革和監管，醫院的資金壓力日益加大，融資要求也更為迫切。醫療設備融資租賃解決了醫院急需引進(jìn)醫療設備而苦于資金缺乏的棘手問(wèn)題，最大程度地減少了醫院在添置大型設備資金上的一次性投入，可以把有限的資金進(jìn)行有效配置，使之更合理地運用到醫院的基本建設和其他小型儀器的增添上，保證了醫院的長(cháng)遠發(fā)展。

3.國內政策轉變

在醫療器械融資租賃的開(kāi)始階段，我國對其把控較為嚴格，2005年曾要求融資租賃公司開(kāi)展醫療器械融資租賃必須取得《醫療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)許可證》后方可從事融資租賃。直至2014年最高法解釋中不以無(wú)經(jīng)營(yíng)許可證認定融資租賃合同無(wú)效以后相關(guān)政策才開(kāi)始放開(kāi)。

（1）政策限制期

（2）政策放寬期

二．國內外市場(chǎng)發(fā)展狀況

1.國內市場(chǎng)發(fā)展狀況

相較主要依靠政府投資推動(dòng)的能源、交通和基建等行業(yè)，醫療租賃起步較晚，2001年才由遠東宏信完成首單項目。據中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的相關(guān)數據顯示，2008年，我國醫療設備銷(xiāo)售規模為636億元，融資租賃額僅不到80億元。2012年，我國醫療設備銷(xiāo)售額為1565億元，融資租賃額為311億元，滲透率達到了19.85%。2016年醫療設備融資租賃額為858億元，滲透率達到了34.5%。未來(lái)隨著(zhù)融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展，醫療設備行業(yè)融資租賃的滲透率將進(jìn)一步提高。但與國外相關(guān)成熟市場(chǎng)60%以上的市場(chǎng)占有率還相去甚遠，且國內租賃公司以融資租賃為主要業(yè)務(wù)，與國外的經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃結合的租賃模式具有較大差別。

2.美國市場(chǎng)發(fā)展狀況

美國的醫療器械采用的是融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃結合的租賃模式。相關(guān)數據顯示，美國的大型醫療器械租賃的滲透率已達80%。根據2013年星級評定系統的數據統計，全美有3002家服務(wù)公司從事醫療器械融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)，服務(wù)對象包括醫院、影像診斷中心及診所等。這種方式也得到了政府十分鼓勵，醫院可以很好地控制預算，降低成本。

三．醫療器械融資租賃模式分析

醫療設備的融資租賃主要集中在MRI、CT、PET、伽瑪刀等高科技成像設備和放射治療設備，以及一些大型的制藥設備上。醫療器械的融資租賃業(yè)務(wù)目前的交易模式主要分為四種，傳統模式、直租模式、售后回租模式以及杠桿租賃。其中傳統模式和直租模式是目前在國內運用最為廣泛的模式。

1.傳統模式

傳統模式即原始意義上的融資租賃，項目涉及醫療設備生產(chǎn)商、租賃公司、醫療機構三方。醫療機構在整個(gè)租賃期內負責設備的維修和日常保養，并對設備可能產(chǎn)生的風(fēng)險負責。租賃期滿(mǎn)后，醫療機構以合同協(xié)商價(jià)取得設備。這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于操作簡(jiǎn)便，方便管理，因此許多中小型醫療機構都愿意采取這種方式。

2.直租模式（廠(chǎng)商直租）

廠(chǎng)商租賃是指設備生產(chǎn)商為了增加產(chǎn)品的銷(xiāo)量，自身提供的一種融資租賃方法。在這樣的租賃關(guān)系中，廠(chǎng)商既是賣(mài)方，同時(shí)也是出租方（扮演租賃公司的角色）。醫療機構在引進(jìn)設備時(shí)，只需定期按時(shí)支付相應的租金，即可取得設備的使用權。在租金交付期滿(mǎn)，該器械一般即歸醫療機構所有。這種租賃方式主要出現在成本高、設備技術(shù)升級快的設備制造商。這種模式是中國目前市場(chǎng)上最為常見(jiàn)的租賃方式。

3.售后回租模式

在不改變醫療機構對醫療器械使用權的情況下，由醫療機構將其擁有所有權的醫療器械出賣(mài)給融資租賃公司，融資租賃公司向醫療機構支付設備購買(mǎi)款。雙方再通過(guò)融資租賃合同將醫療器械從融資租賃公司處租回，醫療機構向融資租賃公司按期支付租金的模式。

目前該類(lèi)模式中比較常見(jiàn)的融資租賃物主要是兩類(lèi)，一類(lèi)是醫療機構自有醫療器械，這種模式法律關(guān)系相對簡(jiǎn)單，租賃物權屬也更容易辨別。

另一類(lèi)是政府統一劃轉的醫療器械，該種模式通常情況下通常會(huì )有地方融資平臺提供雙重擔保，但租賃物的權屬需要結合政府劃撥文件等進(jìn)行綜合判斷。

4.杠桿租賃

杠桿租賃通常適用于比較大型的項目，例如基礎建設、海上石油鉆井平臺等。它是指一家租賃公司牽頭并作為主干公司，聯(lián)合其他出資人（如銀行或證券投資人），共同為某個(gè)融資租賃項目出資。其中主干租賃公司一般出資20%~40%，而其他出資人則對其余的60%~80%提供無(wú)追索權貸款。

這種租賃方式不僅可以享受稅后利益，而且綜合效益好、回收安全。但由于涉及的利益集團較多，所以這種租賃方式在我國醫療設備融資租賃行業(yè)中并不多，只少見(jiàn)于一些需要巨額資金的項目中。

四．國內融資租賃公司

通過(guò)注冊資本數額對國內醫療設備融資租賃企業(yè)進(jìn)行整理，其中排名前20的公司如下。

資料來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

其中，設立在天津的公司有7家，北京的有4家，上海有3家，其它地方有6家。從數據上來(lái)看，整個(gè)融資租賃行業(yè)，在企業(yè)數量、注冊資本和資產(chǎn)總額上，以東部以及東北部為主。從注冊年份上看，2012年以后涉足醫療設備融資租賃業(yè)務(wù)的租賃公司增長(cháng)較快。這主要是近幾年國家政策對醫療設備融資租賃行業(yè)的開(kāi)放。從公司類(lèi)型上看，大部分企業(yè)都有外資介入，包括中外獨（合）資、臺港澳與境內合資、外商獨資等，純內資的融資租賃企業(yè)只有幾家。另外，越來(lái)越多的商業(yè)銀行開(kāi)始進(jìn)入融資租賃行業(yè)，興業(yè)銀行、平安銀行、民生銀行等都先后成立金融租賃公司，涉足醫療設備融資租賃業(yè)務(wù)。

目前融資租賃行業(yè)中已經(jīng)產(chǎn)生了一些極具競爭力和代表性的龍頭企業(yè)，如遠東宏信、渤海金控等。其中專(zhuān)做醫療融資的代表企業(yè)為環(huán)球醫療旗下的環(huán)球租賃。

1.遠東宏信

遠東宏信有限公司于2011年3月30日在香港聯(lián)交所主板上市，股票代碼03360.HK。遠東宏信在醫療、建設、教育、工業(yè)裝備、城市公用、民生消費、交通物流等多個(gè)領(lǐng)域，開(kāi)展金融服務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資、工程服務(wù)、貿易經(jīng)紀、管理咨詢(xún)等產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)。遠東宏信旗下遠東國際租賃有限公司注冊資本約18.2億美元，在醫療、印刷、航運、建設、工業(yè)裝備、教育、信息網(wǎng)絡(luò )等多個(gè)基礎領(lǐng)域優(yōu)勢突出，截至2016年末，遠東宏信總資產(chǎn)規模超過(guò)1660億元人民幣，2016年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約139億元，同比增長(cháng)約18%。

遠東宏信是國內最大的第三方融資租賃公司之一，同時(shí)是風(fēng)險相對較低的醫療、教育、印刷三個(gè)子行業(yè)的融資租賃龍頭。它的融資租賃商業(yè)模式主要就是通過(guò)“金融+產(chǎn)業(yè)”的結合，受承租人之托購買(mǎi)設備，然后租給承租人，同時(shí)定期收取本金和租金部分，另外加收咨詢(xún)服務(wù)費。

2.渤海金控

渤海金控是中國A股上市公司(證券代碼:000415.SZ),是一家以租賃為主業(yè)的國際化金融控股集團,位列《財富》中國企業(yè)500強第256位。渤海金控作為國內唯一一家A股上市和擁有境內外平臺的租賃公司，已在全球六大洲、80多個(gè)國家和地區建立分支機構或銷(xiāo)售渠道，形成國內外并行的全球化租賃產(chǎn)業(yè)布局。近年來(lái)通過(guò)跨境兼并，已成為全球第三大飛機租賃公司和全球第二大集裝箱租賃公司。截止2016年底，渤海金控資產(chǎn)總額2166.3億元，同比增長(cháng)64.2%，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入242.6億元，同比增長(cháng)146.9%，營(yíng)業(yè)利潤30億元，同比增加57.9%。

渤海金控旗下的天津渤海租賃有限公司，是商務(wù)部和國家稅務(wù)總局批準設立的第五批內資融資租賃公司。作為根植于天津自貿區的最早一批租賃企業(yè)，天津渤海租賃參與并見(jiàn)證了天津、乃至全國融資租賃產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

3.環(huán)球醫療

環(huán)球醫療金融與技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“環(huán)球醫療”）是領(lǐng)先的醫療健康產(chǎn)業(yè)集團，于2015年7月在香港聯(lián)交所上市，股票代碼：HK.02666。環(huán)球醫療的控股股東為中國通用技術(shù)（集團）控股有限責任公司，通用技術(shù)集團是由中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，位列世界500強。

作為環(huán)球醫療的核心業(yè)務(wù)之一，環(huán)球租賃的商業(yè)模式就是向銀行借錢(qián)，買(mǎi)醫療設備出租給有需求的醫院，順便發(fā)揮其積累的醫療技術(shù)和資金優(yōu)勢，為醫院提供相關(guān)延伸服務(wù)，服務(wù)類(lèi)型包括直接融資租賃和售后回租賃兩種。醫療服務(wù)行業(yè)為其提供了當前數不多的、毋須擔心壞賬風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，不良率近幾年維持在0.8%一線(xiàn)。

五．融資租賃市場(chǎng)問(wèn)題

1.公立醫院融資租賃落地存在爭議

我國醫療機構的負債結構本就不合理，隨著(zhù)醫改深化，公立醫院又全面取消藥品加成，之后還將面對耗材零加成等等。公立醫院的收入減少成為突出問(wèn)題，以湖南某大醫院為代表，甚至直接砍掉了幾千萬(wàn)的年度醫療設備購置資金。而融資租賃方式是可以有效緩解醫療機構的設備購置資金壓力的。但另一方面，醫療機構開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，雖然繞開(kāi)了名義上的貸款，但本質(zhì)上還是一種貸款行為，而雖然相關(guān)法律法規有一定改善改善，國家相關(guān)政策文件目前依舊不支持公立醫院為快速擴展而大舉借債進(jìn)行基礎建設。而且醫療設備的融資租賃，在事實(shí)上也成為了賄賂多發(fā)地帶。

2.融資租賃相關(guān)法律尚未完善

融資租賃從租賃合同成立到最后一期租金交付完成，一般需要較長(cháng)時(shí)間，在這中間可能會(huì )產(chǎn)生一系列的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、設備毀損風(fēng)險、利率匯率變動(dòng)風(fēng)險等，而目前我國尚無(wú)健全的融資租賃法律體系，這些風(fēng)險的責任范圍難以界定，因此，相關(guān)規范難以確立，市場(chǎng)缺乏穩定的發(fā)展環(huán)境，難以得到長(cháng)足的發(fā)展。